作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(lià池子为什么被封杀o)、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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